除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级人员履行了调查和诚信义务，所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
本次跟踪评级依据评级对象及其相关方提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的真实性、准确性和完整性由资料提供方或发布方负责。本评级机构合理采信其他专业机构出具的专业意见，但不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
本报告并非是某种决策的结论、建议。本评级机构不对发行人使用或引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。
本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内，本评级机构将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象（或债券）实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更或终止评级对象（或债券）信用等级。
本报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。
未经本评级机构书面同意，本报告、评级观点和评级结论不得用于B·sport体育(中国)官方网站其他债券的发行等证券业务活动。本评级机构对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。
注：根据节能铁汉经审计的 2020～2022年及未经审计的 2023年第一季度财务数据整理、计算。
适用评级方法与模型：工商企业评级方法与模型（建筑施工行业）FM-GS004（2022.12）
按照 2017年深圳市铁汉生态环境股份有限公司创业板公开发行可转换公司债券（简称“铁汉转债”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据节能铁汉提供的经审计的 2022年财务报表、未经审计的 2023年第一季度财务报表及相关经营数据，对节能铁汉的财务状况、经营状况、现金流量状况及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
截至 2023年 3月末，该公司已发行但尚未到期的债券为“铁汉转债”，发行规模 11.00亿元，期限为 6年，债券已于 2018年 6月 22日进入转股期，当前转股价格为 3.82元/股。截至 2023年 3月末，尚未转股的可转债金额为 8.03亿元，未转股金额占发行总金额的比例为 73.02%。
2023年第一季度，我国经济呈温和复苏态势；在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济基本面长期向好。
2023年第一季度，全球经济景气度在服务业的拉动下有所回升，主要经济体的通胀压力依然很大，美欧经济增长的疲弱预期未发生明显变化，我国经济发展面临的外部环境低迷且不稳。美联储、欧洲央行加息导致银行业风险暴露，政府的快速救助行动虽在一定程度上缓解了市场压力，但金融领域的潜在风险并未完全消除；美欧货币政策紧缩下，美元、欧元的供给持续回落，对全球流动性环境、外债压力大的新兴市场国家带来挑战。大国博弈背景下的贸易限制与保护不利于全球贸易发展，俄乌军事冲突的演变尚不明确，对全球经济发展构成又一重大不确定性。
我国经济总体呈温和复苏态势。就业压力有待进一步缓解，消费者物价指数小幅上涨。工业中采矿业的生产与盈利增长明显放缓；除电气机械及器材、烟草制品等少部分制造业外，大多数制造业生产及经营绩效持续承压，且高技术制造业的表现自有数据以来首次弱于行业平均水平；公用事业中电力行业盈利状况继续改善。消费快速改善，其中餐饮消费显著回暖，除汽车、家电和通讯器材外的商品零售普遍增长；基建和制造业投资延续中高速增长，房地产开发投资降幅在政策扶持下明显收窄；剔除汇率因素后的出口仍偏弱。人民币跨境支付清算取得新的进展，实际有效汇率稳中略升，境外机构对人民币证券资产的持有规模重回增长，人民币的基本面基础较为坚实。
我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；短期内宏观政策调控力度仍较大，为推动经济运行整体好转提供支持。我国积极的财政政策加力提效，专项债靠前发行，延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。央行实行精准有力的稳健货币政策，综合运用降准、再贷款再贴现等多种货币政策工具，加大对国内需求和供给体系的支持力度，保持流动性合理充裕，引导金融机构支持小微企业、科技创新和绿色发展。我国金融监管体系大变革，有利于金融业的统一监管及防范化解金融风险长效机制的构建，对金融业的长期健康发展和金融资源有效配置具有重大积极意义。
2023年，随着各类促消费政策和稳地产政策逐步显效，我国经济将恢复性增长：高频小额商品消费以及服务消费将拉动消费进一步恢复；基建投资表现平稳，制造业投资增速有所回落，房地产投资降幅明显收窄；出口在外需放缓影响下呈现疲态，或将对工业生产形成拖累。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。
随着我国城镇化建设及改善城市居民居住环境政策的逐步推进，城市园林绿化建设得以快速发展，2020年市政园林固定资产投资支出有所下滑，2021年有所回升但仍低于 2019年水平。叠加房地产开发投资景气度下降，未来园林绿化行业市场增长空间有限。目前园林绿化逐步向生态环保等大型综合类项目发展，随着环保标准不断提高，水综合处理和固废处置等业务领域仍有一定发展空间。近年来，受宏观去杠杆、PPP项目清库以及民企结构性融资困难等因素的影响，行业整体营收增速持续放缓，部分企业回款风险和流动性压力加大。
随着城镇化进程的加快，我国城市绿化实现了快速发展。根据2021年城市建设统计年鉴数据显示，截至 2021年末我国城市园林绿地面积 347.98万公顷，其中公园绿地面积为 83.57万公顷，分别较上年末增长 5.06%和 4.73%。同年末人均公园绿地面积为 14.87平方米，较上年末增长 0.09平方米。
园林绿化市场需求主要包括地方政府为主导的市政园林项目和房地产开发公司的地产园林景观项目，并逐步由传统的单一园林绿化向生态环保、文旅、产业融合等大型综合类项目发展。2019-2021年，全国城市园林绿化建设投资完成额分别为 1,844.8亿元、1,626.3亿元和 1,638.6亿元，同比增速分别为-0.53%、-11.85%和 7.56%。2019年来在严控债务风险、土地财政有所削弱的背景下，地方政府对园林绿化的固定资产投资支出规模呈下降趋势，2021年有所回升但仍低于 2019年水平。部分项目因地方财政压力出现建设延期、回款效率下降等不利情况。此外，2022年以来房地产行业融资政策收紧，部分房地产开发企业流动性风险暴露，叠加目前销售去化压力加大以及土地购置意愿疲软，预计地产园林景观项目市场需求将有所下降，同时房企资金链紧张向下传导致项目回款风险进一步加大。
“打好碧水保卫战”为落实生态文明建设的重要任务之一，国家对水资源环境治理与保护持续重视。2015年国务院发布《水污染防治行动计划》（即“水十条”），生态环境部每年开展城市黑臭水体整治环境保护专项行动，“十三五”期间全国 295个地级及以上城市（不含州、盟）黑臭水体消除比例98.2%，总体实现攻坚战目标。2022年 4月 18日，生态环境B·sport体育(中国)官方网站部同住房和城乡建设部印发《“十四五”城市黑臭水体整治环境环保行动方案》，计划到 2025年推动地级及以上城市建成区黑臭水体基本实现长治久清，县级城市建成区黑臭水体基本消除。
伴随我国工业化、城镇化进程的加快，工业产生的固体废物数量迅速攀升。固体废物污染环境防治是打好污染防治攻坚战的重要内容。2022年全国一般工业固体废物产生量为 41.1亿吨，综合利用量为 23.7亿吨，处置量为 8.9亿吨；全国危险废物集中利用处置能力约 1.8亿吨/年。全国城市生活垃圾无害化处理能力为 109.2万吨/日，生活垃圾无害化处理率为 99.9%。截至 2022年底，全国颁发的危险废物经营许可证共 2,722份；全国危险废物经营单位核准收集和利用处置能力 8,178万吨/年，2022年实际收集和利用处置量为 2,252万吨，全年实际经营规模为 91万吨。当前我国危险废物利用处置产业结构不合理，“吃不饱”、“吃不下”、“吃不了”现象并存；产业集中度低、龙头企业少、企业规模普遍偏小；产业技术水平低，低值低水平利用普遍，部分危险废物设施老旧落后，难以长期稳定达标排放。
2021年 3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要》发布，提出“十四五”期间生态文明建设实现新进步，具体包括巩固地级及以上城市黑臭水体治理成效，推进 363个县级城市建成区 1,500段黑臭水体综合治理；加强固废综合利用，以尾矿和共伴生矿、煤矸石、粉煤灰、建筑垃圾等为重点，开展 100个大宗固体废弃物综合利用示范。
2021年 4月 9日，生态环境部和国家开发银行联合印发《关于深入打好污染防治攻坚战共同推进生态环保重大工程项目融资的通知》。根据通知，国开行对中央项目库中符合放贷条件的项目和生态环境部门推荐的其他生态环保重大工程项目优先开展尽职调查、优先进行审查审批、优先安排贷款投放、优先给予优惠利率、优先给予延长贷款期限等优惠信贷政策支持。
2021年 12月 15日，生态环境部印发《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》，明确指出目前我国存在固体废物产生强度高、回收利用水平低、处置缺口大等突出问题，为贯彻落实新修订《固体废物污染环境防治法》等，计划推动 100个左右地级及以上城市开展“无废城市”建设。
2021年 3月 1日，我国第一部全流域专门法《中华人民共和国长江保护法》正式实施。生态环境部全面梳理了现行有效的生态环境行政法规 30余项、部门规章 86项、行政规范性文件 400余件。按照 2022年 9月《中央 国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见》要求，生态环境部、发展改革委等 17个部门和单位印发实施《深入大号长江保护修复攻坚战行动方案》，提出了“十四五”时期长江生态环境保护的总体要求、重点任务和保障措施。
2022年以来，生态环境部与各地政府签订了共同推进生态环境治理体系和治理能力现代化试点合作框架协议。当年印发《长三角一体化发展生态环境保护 2022年要点》、《粤港澳大湾区建设生态环境保护 2022年工作要点》和《关于加强京津冀生态环境保护联建联防联治工作的通知》等文件，成立相关工作小组，推进区域协作工作机制、生态环境共同治理体系。未来随该些区域环境治理规划落地实施，将产生一定市场需求。
我国园林绿化行业门槛较低，行业内企业数量众多且以民企为主，竞争激烈。近年来我国生态环境保护力度不断提高，部分园林绿化企业经营范围逐步由市政景观、地产园林领域拓展至土壤修复、水环境治理和文旅等生态环保领域。
以行业内上市公司为样本来看，2018年以来行业内部分企业出现流动性危机并寻求外部纾困和战略投资者，截至 2022年 4月末共有 6家公司实控人发生变更，其中 5家企业属性由民营变更为国有企业。根据中研网数据，生态环境保护产业上市公司新增 14家，部分环保企业通过收并购拓展业务规模、拓宽服务领域，行业整合加速。央企、国企积极布局环保市场，参与重大生态环境项目建设，履行社会责任。2022年中国环保产业总体营收增速放缓，利润下降，亏损面扩大，应收账款回收难度大问题突出，部分企业经营陷入困境。2022年生态环保产业全年总营收约 2.22万亿元，同比增长约 1.9%，未来生态环境保护市场需求的继续释放有助于支撑行业内企业业绩恢复。
园林绿化、生态环保为资金密集型行业，行业对上下游的议价能力较弱，垫资施工、工程结算及回款周期长等因素导致行业内企业营运资金压力大，财务杠杆水平高，债务负担较重。
地方政府和开发商是园林绿化、生态环保项目的主要投资主体。在严控地方政府债务风险，房企流动性风险释放的背景下，行业市场需求短期内存在下降风险，同时上游客户资金压力向下传导导致项目回款风险加大。
要模式。PPP项目投资规模大、周期长，生态环保项目付费模式以政府付费和可行性缺口补助为主，运营期项目回款和投资回报实现受地方政府决策与执行的变化、地方政府财力等因素影响。同时 PPP项目开展需要辅以大量项目贷，通常需要大股东提供增信，对企业再融资能力和资金平衡能力形成较大压力。
跟踪期内，该公司加大市场拓展、生产推进、资金筹措、清欠清收力度，2022年收入同比微增。
但积压的各类历史遗留问题持续影响经营发展，要资金平衡仍需要一定修复期，2022年公司业绩大额净亏损。跟踪期内公司在中国节能管控下对在手 PPP项目持续梳理，部分项目作退出或重启处理。公司自 2019年起调整业务布局，转为承接轻资产施工项目为主，目前公司在建项目以非融资模式为主，但存续的融资模式合同规模仍较大，需持续关注其带来的垫资压力及融资、运营及回款风险。跟踪期内，中国节能对公司项目获取和推动给予了支持，新中标订单实现增长。
该公司主营业务为生态环保和环境治理行业，涵盖生态环保、生态修复、生态景观、生态科技业务等领域。其中生态环保、生态修复为公司核心主业，公司在水环境综合治理、城乡环境综合治理、土壤修复等领域为客户提供生态环境评估、规划设计、治理技术、工程管理及项目综合运营等一体化解决方案和服务，相关施工收入合计占总收入比重最高。生态景观业务包括市政生态景观、商业及地产景观、立体绿化业务等，并衍生了生态旅游与设计维护业务，涉猎美丽乡村、主题公园及精品民宿等项目。未来，公司将围绕碳达峰碳中和目标，进行生态科技业务领域新技术、新业务、新模式探索，目前尚未形成一定收入规模。
该公司主要采用 EPC、施工总承包、EPC+F、PPP、EOD等模式开展业务。受金融去杠杆、严监管、政府融资与偿债支付能力下降及行业政策收紧等环境变化影响，公司自 2019年起逐步调整业务结构，提升 EPC、纯施工项目的比重，谨慎投资 PPP项目，逐步退出财政能力较为薄弱地区的 PPP业务。
未来，在控股股东中国节能及战略股东深圳市投资控股有限公司（简称“深投控”）支持下，公司业务重心将聚焦在长江黄河大保护、粤港澳大湾区、雄安新区、京津冀等经济发达地区。
2020-2022年，该公司营业收入分别为 42.11亿元、26.63亿元和 27.90亿元。其中 2021年收入同比下降 36.78%，主要系当年中国节能完成并购后，对公司进行了大量管理融合工作，致使公司前三季度业务处于修复状态，而四季度开拓项目未及形成产值贡献收入所致；2022年公司调整内部管理，继续加大市场拓展、生产推进、资金筹措、清欠清收力度，当年收入同比微增 4.77%。据公司年报，经历了几年的经营困境，积压的各类历史遗留问题持续影响经营发展，公司花费大量时间在理清思路、解决问题上，要资金平衡仍需要一定修复期。从构成来看，2022年生态环保业务收入规模增幅最大，2022年同比增长 99.05%，系公司开拓市场力度加大并加快将订单转化为产值所致；生态景观业务收入同比下降 30.12%，主要是随部分存量项目逐步进入收尾阶段，完工结算后当期工程项目核减收入金额较多；生态旅游板块仍持续低迷状态，当年收入同比下降 64.89%，主要受宏观环境低迷和竞争加剧影响，新增订单减少，且部分工程延迟开工、项目产值推进缓慢所致。
2020-2022年，该公司综合毛利率分别为 23.30%、18.70%和 7.04%。近年来，公司受宏观经济形势、金融环境变化等重叠影响，公司工程项目工期延长，成本上升，项目毛利率大幅下滑。其中，生态环保毛利率大幅下降主要系伊宁后滩湿地、汉源边坡修复、五华生态技工等项目成本超支所致；生态景观业务毛利率下降主要系深汕特别合作区汕美文化谷工程、衡阳蒸水北堤风光带项目按结算价调减收入所致。
2023年第一季度，该公司实现营业收入 5.12亿元，同比下降 11.57%；综合毛利率为 18.17%，同比上升 2.24个百分点。
新签合同方面，2021年起，该公司逐步将 EPC和 EOD作为未来两大主要业务模式，严格限制新2
增 PPP项目。2022年，节能铁汉全年中标项目 122个，中标合同总金额 116.18亿元。当年新中标绝大部分项目资源为中国节能引入。区域分布上，2022年公司中标订单金额在长江经济带占比 10.37%；京津冀及雄安新区占比 81.55%；粤港澳大湾区占比 1.95%。其中已正式签订的合同金额 23.43亿元，均为非融资模式。2023年第一季度，已中标金额 16.54亿元，已新签合同金额 13.05亿元。
该公司融资合同业务模式包括 BT项目和 PPP项目两种。其中 BT项目施工周期一般为一年至一年半，项目完工验收后进入回购期，按照竣工结算金额“4：3：3”比例确定年回款金额。PPP项目模式的工程结算模式一般为“7：2：1”，即在工程建设期间收回已完成工程量的 70%，最终结算收取 20%，结算后 1-2年后收回 10%，但由于公司大部分 PPP项目公司为并表子公司，工程建设期间的工程回款依赖项目公司的外部融资。公司融资业务模式具有投资金额较高、资金回收期限较长的特点，随着 PPP项目的持续推进，公司面临的垫资及回款压力不断积聚。
2022年已中标金额为 116.18亿元，其中河北省承德市滦平县潮河流域（滦平段）生态治理与乡村振兴产业融合发展
（EOD）及工业固废综合利用项目联合体中标总金额为 185.50亿元，中标联合体牵头人为中国葛洲坝集团股份有限公司，因
项目体量巨大，参与方众多，各方正在就合同细节进行讨论，暂未最终签署正式合同。公司及子公司最终出资比例及具体负
该公司 BT项目全部为 2015年以前承接，多数项目已进入收尾阶段或处在回购期。截至 2023年 3月末，公司在建项目 2个，完工结算中的 BT项目 14个。同期末，公司 BT项目累计确认收入 49.48亿元，已回款 21.97亿元，部分项目回款进度缓慢。
图表 4. 截至 2023年 3月末公司尚未完成回购（包括在建）的 BT情况（单位：亿元）
2015年以后，该公司承接融资业务模式逐渐从 BT转向 PPP模式，公司累计签订六十多个 PPP项目合同。在 PPP模式下，公司作为社会资本方，和政府共同成立项目公司（SPV公司），并通过 SPV公司实现对 PPP项目的投资、融资和运营等功能。SPV公司的注册资本金一般占项目投资总额的 20%至30%，注册资本金部分由政府和社会资本方共同筹集；剩余项目投资部分由 SPV公司向金融机构筹集。
由于经济环境的变化、国内经济增速放缓、地方政府财政状况变化，地方政府对 PPP项目的支付
在建设期，该公司参与 PPP项目获得施工收入，相关收入与成本计入公司营业收入和成本；进入运营期以后，公司 PPP项
履约存在风险。为控制 PPP模式项目融资、建设运营等风险，该公司近年来调整经营模式，提高 EPC项目及纯施工项目的业务占比，并在中国节能带领下对公司存量 PPP项目进行了再梳理，综合评估前期投入成本、融资环境以及未来运营收益等因素后，对在手 PPP项目采取退出、停工、缓建、正常建设运营等不同处理B·sport体育(中国)官方网站措施。公司将加快部分融资落地困难、财政实力薄弱地区的 PPP项目的退出。未来公司新签 PPP项目拟从项目质量、地方政府财政实力等多角度严格筛选，重点选择粤港澳大湾区、长三角、京津冀等经济发达地区优质项目。2022年以来，公司无新中标 PPP项目。
截至 2023年 3月末，该公司已累计中标 67个 PPP项目，签订正式合同 61个，累计签订合同金额427.90亿元（其中未入库项目合同金额为 102.13亿元）。同期末，公司已完成退出 PPP项目 12个，正在退出及拟退出项目 21个。上述项目公司累计已投入金额 17.29亿元，已完成产值 20.91亿元，已收到退出回款 11.50亿元，未来预计仍可回笼资金约 5亿元。
截至 2023年 3月末，该公司在手正常推进 PPP项目共 34个，其中入库项目 30个，未入库项目 4个；项目均已签署正式合同，累计合同金额 231.49亿元（其中未入库项目合同金额为 19.81亿元）。资本金方面，同期末公司已实缴 SPV公司资本金 36.43亿元，尚需公司承担的资本金投入为 10.67亿元。
同期末，PPP项目中获得银行贷款项目 25个（24个项目由公司提供担保，担保余额 47.01亿元，24个项目由 PPP合同项下应收账款提供质押担保）、通过信托融资项目 1个；项目公司共取得批复或签订合同的债权融资额 145.38亿元，其中账户已到账金额为 82.64亿元，融资成本集中在 3.80%-8.00%区间。
截至 2023年 3月末，该公司已进入运营期的 PPP项目有 12个，其中 9个项目实现政府可用性付费BsportB体育BSport，同期末累计收到政府及使用者付费 9.01亿元，预计 2023年应收政府付费 3.93亿元。
在建施工项目方面，截至 2023年 3月末，该公司重大在建施工项目合同总额 32.99亿元，已完工金额 17.07亿元，已实现回款 11.87亿元。目前公司非融资类项目占比有所上升；但在手融资项目合同规模仍较大，仍需关注其带来的垫资、融资压力及回款风险。
该公司拥有多项环保类资质，包括环境工程（水污染防治工程）专项工程设计乙级、环境工程（污染修复工程）专项工程设计乙级、环保工程专业承包叁级、环境服务认证——固体废物处理处置设施运营服务（农林废物处理处置设施）二级、环境服务认证——分散式生活污水处理设施运营服务二级、广东省环境污染治理能力评价（废水甲级、固体废物甲级、污染修复甲级）等资质。
跟踪期内，该公司继续开展的科研项目共 16项，围绕核心产品开发、技术体系构建和科技成果转化，申请专利 20项，获得专利授权 36项。截至 2022年底，公司拥有国家授权专利 372件，累计获得省部级科技奖 10项。跟踪期内，公司共参与 2个产学研平台，与北京大学、中国地质大学深圳研究生院等高校签订了产学研合作协议；参与了 6项科技部重点研发计划项目，完成验收 4项。同时，公司参与行业标准、产业规范制定，跟踪期内合计参编国家标准 5项，发布团体标准 3项。目前，公司拥有包括水环境治理与水生态修复技术体系、土壤修复与边坡修复技术体系、立体绿化技术体系、资源循环利用技术体系及抗逆植物培育技术体系等生态技术体系。公司拥有以院士工作站为核心的多个技术创新平台，具备完整的生态修复和环境治理技术体系。
2022年，该公司完成太湖梅梁湖生态修复示范工程、湖北省宜昌市长江岸线整治修复项目、井冈山挹翠湖公园、佛山·皂幕山通景路、乳桂公路绿道（游溪段）等一批具有示范效应的典型生态项目；延崇高速赤城段两侧可视范围内破坏山体生态环境修复治理工程（第三标段）项目进行试验示范和技术推广，以“绿”科技为北京冬奥添彩。当年公司再次入选“深圳 500强企业”、“中国环境企业 50强”和“深圳行业领袖企业 100强”等榜单，积累了一定行业知名度和影响力。下属子公司北京盖雅、星河园林获评 2022年北京市“专精特新”中小企业。
该公司工程建设主业的经营成本包括劳务成本、苗木材料、其他材料及机械租赁等，2022年人工成本及材料采购成本占工程建设总成本的比重分别为 31.88%和 58.56%。
资料来源：节能铁汉该公司自产苗木在保障工程主业供应的情况下，亦有苗木出售业务。2022年，公司自产苗木约占 总需求量的 54.10%，当年公司苗木销售实现收入 0.38亿元。截至 2023年 3月末，公司拥有苗木基地 0.94万亩，实际种植面积 0.94万亩，主要分布在北京朝阳金盏、北京顺义高丽营、河北保定易县、河 北廊坊大厂等苗木产区；苗木品种以白蜡、丛生白蜡、国槐、暴马丁香、海棠、银杏、流苏、丝棉木、 碧桃、白皮松、金叶榆球、卫矛球、红叶李球、五角枫球等为主。 （2） 盈利能力 图表 8. 公司盈利来源结构 资料来源：根据节能铁汉所提供数据绘制。
该公司以生态环保、生态景观为主的工程建设主业在营业收入中占比突出。2020-2022年，公司营业毛利 9.81亿元、4.98亿元和 1.96亿元。2022年，公司营业收入增长 4.77%至 27.90亿元。受宏观经济形势、金融环境变化等重叠影响，公司工程项目工期延长、成本上升，营业毛利同比下降 60.54%，图表 9. 公司营业利润结构分析
2022年，该公司期间费用为 9.91亿元，同比下降 1.53%；期间费用率为 35.52%，同比下降 2.27个百分点，主要系公司组织架构调整，减少用工人数，控制各项费用开支所致。公司期间费用以管理费用和财务费用为主。2022年管理费用为 3.70亿元，同比下降 8.45%，主要系职工薪酬支出、咨询费、办公费和差旅费同比下降。2022年公司财务费用为 5.00亿元，同比增长 15.32%。公司利息收入来源于活期利息收入、确认 PPP资本金利息收入及 BT项目资金占用费，2022年公司利息收入为 2.61亿元，同比减少 0.04亿元。利息支出包括为主业施工项目推进取得的债务融资以及对租赁负债计提的利息费用等，2022年贷款总额和借款利息增加，当年列入财务费用的利息支出 7.54亿元，同比增加 0.59亿元；资本化利息支出 1.90亿元。
2022年，该公司信用减值损失为 2.34亿元，其中应收账款坏账损失 2.19亿元，主要系当年收款不及预期，账龄延长，对遵义市新区开发投资有限责任公司、兴义市博大基本建设投资有限责任公司等公司的应收款项计提坏账准备。投资收益中权益法核算的长期股权投资收益 0.23亿元，其中深圳市深汕特别合作区汕美生态建设有限公司贡献投资收益 0.27亿元；处置长期股权投资产生的投资收益 0.28亿元，主要系转让周口市锦源环保产业有限公司（简称“周口子公司”）产生的投资收益。其他收益主要为公司收到的政府补助。公允价值变动损益-0.03亿元，主要为其他非流动金融资产——对深圳招华城市发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资的公允价值变动损失。
主要因经营成本上升、财务费用高企，叠加信用减值及资产减值的计提，2022年该公司亏损 9.10亿元；同年，公司净资产收益率、总资产收益率分别为-12.22%和-0.82%，盈利能力进一步弱化。
2023年第一季度，该公司营业收入较上年下降 11.57%至 5.12亿元，营业毛利为 0.93亿元，与上年同期基本持平；期间费用为 2.17亿元，同比下降 6.73%；当期冲回的应收款项、应收票据坏账准备较上年同期增加、确认的合同资产减值损失减少，信用减值损失和资产减值损失合计-0.11亿元。净利润转负为正至 0.13亿元，主要得益于当期处置生态修复公司形成的一次性投资收益 1.30亿元。
2023年，该公司将围绕扭亏为盈的总体目标，聚焦主责主业，以市场开拓为龙头，以强化项目管理为抓手，规范企业经营，提质增效，加快解决历史遗留问题，推动公司步入正常发展轨道，早日实现企业高质量发展。
市场开拓和项目落地方面，落实“回归大湾区、进军长三角、深耕京津冀”市场发展战略，抓重点商机的落地进度，加快形成产值效益。健全公司本部牵头重大项目、协调各类资源，区域公司负总责，分公司属地化、专业化经营，项目部属地化、滚动经营开发的“四级”联动市场开发组织体系。提升自主市场开发能力，逐步配优、配齐市场开发专业人才，对各重点地区、重点项目进行深入研究，有针对性地制定投标策略。协同系统合作，充分运用集团公司、深投控股东资源优势和品牌影响力，加强与兄弟单位紧密合作，紧盯国家战略下的相关项目，如长江大保护、黄河流域治理等；强化资质管理，提升子公司资质。
项目管理方面，强化成本管控，构建项目经理管理体系、责任成本管理体系、项目财务管理体系“三大体系”。中标项目实行分层级、全生命周期管理，所有的项目都要在公司的监管范围之内。针对存量 PPP项目全面梳理盘点、分类处置，加快推进。落实监督检查机制，强化过程管控，开展常态化的监督检查工作，严格落实项目责任成本考核，对项目进行后评估。加强主合同结算、分包结算管理，严格落实项目单独核算、过程管控和全周期核算，推进项目过程成本数据月清月结和三算落地。强化集中采购，重点推进供应商管理、成本管控等一系列规章制度的完善和落地，搭建战略合作供应商体系，建立健全集采资源共享机制。建立专职成本管理机构，负责统一协调和组织成本的预测、决策、计划、核算、分析和考核,对成本实施专业化的综合管理。
资金筹措和安全方面，合理安排资金收支，以收定支，确保生产经营资金需求，最大限度发挥资金效能。加快推进小额快速增发事项，拓宽绿色金融产品融资渠道，创新金融产品。严控贷款规模，持续降低资产负债率。全力推进非主业资产、低效无效资产的优化处置，完成集团公司“三个一批”和亏损企业治理专项任务，力争在年内形成收益，回流资金。
回款清欠方面，加快项目确权，全面梳理未结算项目情况，每个未结算项目都要安排专人紧盯结算工作，由公司统筹协调、定期督导。创新清欠方法，以现金回流为主，同时探索“以物抵债”方式，清欠过程中也要提高市场经营意识，对地方潜在的优质项目要积极跟进。合理采取法律诉讼手段，对于催收无效、长期拖欠、信用较差的，尽早采取司法措施。
此外，该公司计划加强内部管控，降低运营风险；加大科研力度，推动业务升级；强化专业人才储备，增强发展后劲等。
根据该公司 2023年度财务预算报告，2023年预算实现营业收入 48.78亿元，实现净利润 1,104万元。2023年预算投资总额 15.43亿元，含固定资产投资和股权投资。融资方面，2023年公司计划完成2022年度以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超过 3亿元。公司将根据实际情况择机推出2023年度以简易程序向特定对象发行股票方案，募集资金不超过 3亿元。当年预计完成收购大地修复72.60%股权、杭州普捷环保科技有限公司 100%股权，并募集配套资金。同时新增债务融资净额 14.03亿元。
跟踪期内，该公司控股股东仍为中国节能，实际控制人仍为国务院国资委。公司对董事会和管理层进行了改组调整，同时为满足经营管理需要，调整组织架构、减少员工人数、加强内部管理，在财务管机构设置可基本保障经营管理活动的正常开展。
2022年 9月 5日至 2023年 3月 5日止，中国节能以自有资金通过集中竞价交易方式累计增持该公司股份 0.29亿股，占公司总股本 1.03%。截至 2023年 3月末，公司总股本 28.23亿元，其中中国节能直接及间接持股 28.67%。公司产权状况详见附录一。
中国节能前身是国家计委节约能源计划局。1989年正式注册成立国家能源投资公司节能公司；2003年，改由国务院国资委直接监管，是我国节能环保领域内唯一一家国家级投资公司。中国节能在节能环保全产业链处于龙头地位，在城市水务、可再生能源（包括风力发电）、节能建材、节能服务、节能技术与装备制造等直接关系国计民生的节能环保领域，实力均居全国同行业前三名。截至 2022年末，中国节能经审计合并口径的资产总额为 2,815.38亿元，所有者权益为 858.27亿元；2022年度，中国节能实现营业总收入 591.29亿元，实现净利润 36.51亿元，经营活动产生的现金流量净额为 156.73亿元。
公司的生态环保业务符合中国节能的核心主业定位，生态修复业务与中国节能的土壤修复业务高度协同，生态景观业务是中国节能环保主业产业链的延展，与中国节能的业务存在较强的产业互补性和协同性。同时中国节能作为国家层面明确的长江经济带污染治理主体平台，能够为公司带来广阔的市场空间和强大的品牌影响力。此外，中国节能下属中节能财务有限公司（简称“财务公司”）和中节能商业保理有限公司（简称“保理公司”）亦为公司提供财务、资金方面支持。
中国节能下属全资子公司中节能大地环境修复有限公司（以下简称“大地修复”）与铁汉生态在土壤修复技术上具有较强的互补性，存在高度业务协同。根据中国节能出具的《中国节能环保集团有限公司与深圳市铁汉生态环境股份有限公司战略合作事项之承诺函》，自中国节能取得节能铁汉控制权之日起 5年内，在符合一定条件后的 6个月内将依法启动大地修复的股权或资产注入上市公司的相关程序。2022年 4月，节能铁汉发布公告显示公司拟向中节能生态、土生堃、土生堂、土生田发行股份及支付现金购买其持有的大地修复 72.60%股权；拟向张文辉发行股份及支付现金购买其持有的杭州普捷100.00%股权(杭州普捷持有大地修复 27.40%股权)，以向包括中国节能在内的不超过 35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金。本次交易完成后，节能铁汉将直接及间接合计持有大地修复 100%股权。截至 2023年 4月 23日，标的资产的审计、评估工作尚未完成。大地修复注入上市公司后将成为节能铁汉生态修复业务的有益补充，同时还将减少上市公司面临的同业竞争与关联交易问题。新世纪评级将密切关注该事项进展。
2023年 5月 8日，该公司发布《2022年度以简易程序向特定对象发行股票预案（三次修订稿）》，拟采取简易程序向特定对象发行股票，拟发行对象为诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司，发行对象不超过 35名特定对象。拟募集资金总额 299,999,998.34元，不超过人民币 3.00亿元且不超过最近一年末净资产百分之二十。扣除发行费用后的募集资金净额将投资于：（1）合肥园博园景观绿化工程-2标段项目（传统施工模式），拟使用募集资金 1.00亿元；（2）井冈山茨坪景区雨污水管网改造提升及挹翠湖水系治理工程 EPC项目（EPC模式），拟使用募集资金 0.75亿元；（3）上饶市广丰区丰溪河流域生态环境系统整治及生态价值实现项目——西溪河水环境综合治理工程一期项目（EPC模式），拟使用募集资金 0.35亿元；（4）补充流动资金，拟使用募集资金 0.90亿元。截至 2023年 6月 19日BsportB体育BSport，证监会已同意公司提交的向特定对象发行股票的注册申请，目前该事项仍在推进中。公司计划于 2023年下半年启动第二轮小额定增，2023年 4月 20日，公司董事会提请股东大会授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超过人民币三亿元且不超过最近一年末净资产 20%的股票，授权期限为公司 2022年度股东大会通过之日起至 2023年度股东大会召开之日止。新世纪评级将持续关注上述事项进展。
该公司第二大股东刘水先生所持的部分股份用于循环质押借款，截至 2023年 3月末，刘水先生所持股份已全部质押，占公司总股本 16.92%，其余股东持股均未质押。
3.09亿元；接受关联方所提供劳务和采购商品的交易金额为 0.10亿元。公司通过中国节能下属财务公司和保理公司进行资金拆借和优惠贷款，2022年公司从财务公司拆入资金 27.56亿元，年化利率 4.00%-7.00%；通过应收账款融资业务和云单保理融资业务从保理公司拆入资金 8.60亿元，年化利率 4.80%-7.00%。同时将公司部分闲置资金存至财务公司（存款利率范围 0.01%-1.15%），从而产生一定规模的关联资金往来。在关联债权债务往来方面，截至 2022年末，公司应收关联方款项余额共计 12.73亿元、应付关联方款项余额共计 7.05亿元。
图表 11. 2022年末公司应收、应付关联方款项余额情况（单位：万元）
中国节能成为控股股东后，近两年来持续对该公司董事会和管理层进行全面改组和调整，并且在战略规划、财务管理、项目管理、审计监察、人事任用、薪酬考核等方面全面按照央企子公司标准进行管理。此外，中国节能在订单承接、项目推进及清欠回款等方面对公司提供支持，并通过财务公司、保理公司为公司提供流动性支持。
高管人员变动方面，2022年 8月 24日该公司召开了第四届董事会第二十次会议，选举中国节能董事、总经理、党委副书记刘家强任公司董事长，胡正鸣任公司董事、党委副书记。2022年 6月，原高级副总裁方焰因达到法定退休年龄辞职离任；7月，原总裁王曙光因个人原因辞职离任；8月，原董事长洪继元因个人身体原因辞职离任，原董事、高级副总裁谢斐因个人原因辞职离任；11月，原高级副总裁马凯光因工作变动原因辞职离任。截至 2023年 3月末，公司董事会在职董事 9名，其中中国节能推荐 5名董事，深投控推荐独立董事 1名。目前，节能铁汉共有 7名党委委员，有 5名委员为中国节能推荐常驻深圳办公。此外，深圳国资委推荐梁锋任节能铁汉总裁，兼任节能铁汉法人。
组织架构调整方面，该公司按照央企国企管理体系的要求实行大部制扁平化管理，在跟踪期内调整组织结构。（1）经济实体实行“合理授权、自主经营、科学监督”的授权经营模式，将效益不佳、业务重合的经营单元合并调整，原有的 9个区域和 10个子公司，整合成 4个经济实体（星河园林、铁汉建设、华中分公司、西南分公司），3个专业公司（铁汉景观、铁汉环保、北京盖雅），1个综合设计研究机构（生态环境设计研究院），整合区域优质资源，调整业务单元布局。（2）调整了审计部、战略与企业管理部、证券与法务部、安全环保与工程管理部的职能职责，理顺组织架构和管理边界。（3）增设成本与合约管理部BsportB体育BSport，主要负责工程项目全过程造价、成本及合约管理等工作，建立成本与合约管理标准及流程管理，以实现成本与合约管控的体系化运行。（4）设置集中采购中心，加强其与节能集团集采中心的流程与平台融合，以国资委对采购管理的要求为指引，在防控采购风险标准不降的前提下，强化集中采购管理，以达到优化流程，提高效率，降低成本、保障质量的目标。（5）投资类项目管控方面，增设基础设施事业部，专门负责公司的 PPP项目管理及欠款回收；其作为基础设施建设投资类项目的统筹管理部门，负责使用公司自有及依法筹集的资金从事投资活动以获取投资收益。（6）市场开发部内部组织机构调整，目前分为市场管理中心、投标管理中心、市场一部、市场二部、川渝区域中心、西北区域中心、华东区域中心、大湾区区域中心、安徽区域中心、山东区域中心，对重点区域深度开拓。（未完）
